2022年(nián)是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得3千克是多少斤 1千克是一斤吗(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。 3千克是多少斤 1千克是一斤吗p>

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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