2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增(z洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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