昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎ嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美o)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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