近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思lǐ)日期已经过去18个月。华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思p>

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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