昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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