本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美联(lián)储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和(h一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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