大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一郑业成是否已婚 郑业成是几线演员分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近(jì郑业成是否已婚 郑业成是几线演员n)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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