申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dà六朝是指哪六朝o)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(s六朝是指哪六朝ù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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