自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季(jì)度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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