核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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