核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思年可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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