射(shè)频芯片领域面临(lín)变局(jú)，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨(jù)头(tóu)已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场(c不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵hǎng)受到(dào)资本热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智(zhì)微(wēi)于(yú)2018年(nián)末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国以(yǐ)及金沙江创投等一系列外部机构股东。截(jié)至(zhì)上市前，大基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智微(wēi)产品结构(gòu)相似的唯(wéi)捷(jié)创芯，上市(shì)首日也走出了(le)破发的行情，该公(gōng)司(sī)股价于去年下半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发(fā)行(xíng)价(jià)。

　　二级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能(néng)手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市(shì)场(chǎng)变化(huà)谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端芯片及(jí)模组的研(yán)发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游(yóu)应用领域主要(yào)包括智能手机以及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动终端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持(chí)续的原因，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中(zhōng)称(chēng)，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下(xià)游客(kè)户集(jí)中且具有产(chǎn)品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期影响，公司(sī)产(chǎn)品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融(róng)资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二(èr)期(qī)、广发信德以及(jí)金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两(liǎng)年(nián)时(shí)间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基(jī)金二期晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的大(dà)幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场对智能手机未来(lái)增(zēng)速持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本(běn)市场对包括慧智微在内的射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了(le)重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来，由于智能手(shǒu)机的温和(hé)增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至30元(yuán)每股的(de)价(jià)格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频(pín)以外(wài)的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞争格局(jú)，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压(yā)低了(le)自(zì)身不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前(qián)曾(céng)表示，国产射频(pín)前(qián)端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂商的(de)关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截至目前(qián)，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融(róng)资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机(jī)构涵(hán)盖(gài)了投资机构(gòu)涵盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基(jī)地及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频(pín)前(qián)端领域(yù)取(qǔ)得的市(shì)场地位(wèi)，增加头部(bù)客户的市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟(gēn)进射(shè)频前端技(jì)术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大(dà)对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的(de)产品系列。

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