金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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