上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通(tōng)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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