美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资across 和 cross的区别，cross和across区别和用法产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的across 和 cross的区别，cross和across区别和用法衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度(dù)。

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