财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xín解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音g)体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòn解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音g)等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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