四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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