金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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