金融界5月8日消息今(jīn)日早盘(pán)，A股(gǔ)市场银行板(bǎn)块(kuài)再度(dù)走高，中(zhōng)信银行(xíng)率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行、交通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利(lì)。银(yín)行业也开始(shǐ)落实，比(bǐ)如(rú)一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放(fàng)贷现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达(dá)普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能(néng)过度让利；另(lìng)一(yī)个是(shì)中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银行作为(wèi)资产规(guī)模最大的国(guó)企(qǐ)行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要提高资产(chǎn)收益率。而(ér)取(qǔ)消(xiāo)金融(róng)让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始(shǐ)的金(jīn)融(róng)让利使(shǐ)银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正(zhèng)常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在(zài)利(lì)润正增长的情(qíng)况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策(cè)导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行(xíng)估值(zhí)的逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率连续下(xià)降。

　　银(yín)行不良率和债务(wù)风险周期相关(guān)，现在已(yǐ)进入不良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的不良贷款率开始(shǐ)下(xià)降，到今年一季度(dù)已经连(lián)续10个季(jì)度(dù)下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会(huì)存(cún)在滞(zhì)后性。目前市场(chǎng)还没(méi)充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资(zī)者对于地(dì)产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不(bù)良(liáng)率影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分(fēn)部门(mén)处理，地产上下游的很多行业的债务(wù)风(fēng)险已(yǐ)经解决。总体上银行不(bù)良率还是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫(yì)情扰动结束。 卯怎么读，卯足劲是什么意思解释>

　　银行收入(rù)增(zēng)速自(zì)去年一季(jì)度开始逐季下(xià)降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速(sù)略(lüè)微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入(rù)增(zēng)速会逐季改善，特别是中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行。出现拐点的原因(yīn)是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已经消化(huà)，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过去三(sān)年(nián)疫情(qíng)使(shǐ)得银行股估(gū)值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值(zhí)不会(huì)再有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值(zhí)将(jiāng)会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出(chū)现存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利(lì)率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗口指导(dǎo)已经取(qǔ)消，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一(yī)个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的政治局会(huì)议并未如(rú)市场预(yù)期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机(jī)构从交(jiāo)易层面罗列了一下(xià)两大(dà)催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行(xíng)业会成为(wèi)替代品(pǐn)，银行(xíng)股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的国企央企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的银行股(gǔ)，从而来(lái)提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下(xià)来的5-7月(yuè)份的(de)业绩(jì)真空期，银行股的表现将取决于宏观环境(jìng)、政策规划(huà)以及(jí)市场交易(yì)情绪(xù)，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打(dǎ)压的情(qíng)况(kuàng)下银行(xíng)股(gǔ)不会出现大(dà)幅回(huí)撤。关于如(rú)何避免可能的小回(huí)撤(chè)，该机构建议选股时选择(zé)业绩好(hǎo)但股价(jià)还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前中特估的概念使得(dé)大行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也(yě)要卯怎么读，卯足劲是什么意思解释相应(yīng)抬升，本质原因(yīn)是各类银行的估值(zhí)没有系统(tǒng)性(xìng)的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们(men)测(cè)算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截(jié)至1季度(dù)末(mò)，上市(shì)银(yín)行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨(bō)备水平(píng)继续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压(yā)力的(de)峰值已经过去，展望(wàng)而(ér)言(yán)，经(jīng)济复(fù)苏(sū)态势良好，企业(yè)经营环境改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行的(de)资(zī)产质(zhì)量表现有望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期(qī)投(tóu)资策略(lüè)报告中(zhōng)表示(shì)，经(jīng)济复苏(sū)进行(xíng)时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三(sān)方(fāng)面的景(jǐng)气度均较(jiào)去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是重要的(de)行业催(cuī)化剂(jì)，利好整体估(gū)值提升。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导，下半(bàn)年企业(yè)贷款需求高景气延续的(de)同(tóng)时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质(zhì)量下行风险封(fēng)住。银(yín)行板块配置上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚(jù)焦头部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要(yào)受资产(chǎn)重定价以及居民(mín)端复苏(sū)低(dī)于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得(dé)期待，成为(wèi)推动板块盈利回(huí)升的(de)催(cuī)化剂(jì)。我们继(jì)续(xù)看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于(yú)低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利(lì)有(yǒu)望逐季(jì)修复的背景下(xià)，当前(qián)时点银行板块(kuài)的配置价(jià)值提升。

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