2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(y侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类óu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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