调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期(qī美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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