作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处="【长(zhǎng)江(jiāng)宏观于(yú)博(bó)团队】通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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