昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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