原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速(sù)发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复得快太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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