银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒunovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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