近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有(y经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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