金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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