5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(x林心如生肖，林心如生肖属什么ìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐林心如生肖，林心如生肖属什么步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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