昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构(gm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名òu)必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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