本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性(xìng)折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步(bù)飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大(dà)。

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