来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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