作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所work on的用法以及语法，workon的用法总结反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　work on的用法以及语法，workon的用法总结　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去(qù)年(nián)底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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