金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重(z嗤笑的意思hòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政嗤笑的意思策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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