作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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