2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/2023051912374301抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年5.png">

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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