国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方(fāng)面的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色容忍(rěn)更高水平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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