自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们(men)用事实(shí)证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的(de)内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这(z不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包hè)是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一(yī)季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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