核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全(quán)边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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