自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和(hé)当前(qián)的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质致力(lì)于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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