四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒ黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗ng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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