5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要是基(jī)于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球(qiú)半导体(tǐ)行业正处(chù)于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二(èr)十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)提供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业(yè)绩相对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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