银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件(ji热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭àn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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