财联社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利(l作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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