银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人定。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(li荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人áng)时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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