金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们(me碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗n)的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可(kě)能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的(de)轨(guǐ)迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速(sù)上才能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行(xíng)业(yè)可能(néng)要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步(bù)指出(chū)，去年(nián)3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说(shuō)明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立(lì)，预计下半(bàn)年基(jī)数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到的(de)是回(huí)暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其(qí)他(tā)不(bù)可贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和(hé)房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不(bù)论(lùn)是(shì)从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出(chū)服(fú)务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而(ér)推高(gāo)不(bù)良(liáng)债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观预期波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落多与有效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显。

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