近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗材料价格(gé)上涨情况适时(shí坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗)调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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