5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域(yù推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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