申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占(z苏州市相城区邮编是多少hàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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