昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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