5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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